消费超预期下滑 豆粕弱势难改

巴西减产无碍大豆供应充足

目前，巴西多数地区的大豆仍处于生长期，南部的部分主产州从2018年12月开始出现干旱，从而给巴西大豆产量带来了一些损害。市场分析机构普遍下调巴西大豆产量，调整范围在500万—1000万吨不等。巴西商品供应公司在1月的报告中将产量从1.2亿吨下调至1.188亿吨，并未达到此前市场预期的下调水平。但干旱的影响范围逐步扩大，从南部扩大到中部和东北部地区，后期巴西大豆产量可能面临继续下调。

即便如此，全球大豆的供应仍然十分充足，美国大豆仍有庞大的库存等待消化，阿根廷大豆今年也有望迎来产量恢复，巴西大豆减产会略微降低大豆供应宽松的程度，而供应充足的格局仍然十分明显。因此从原料端的情况来看，巴西大豆产量后期仍面临下调，会略微改变全球大豆供应宽松的程度，给豆粕价格带来的支撑比较有限。

季节性的备货支撑难以持久

进入1月之后，下游饲料企业和贸易企业逐渐增加豆粕备货量和提货量，再加上豆粕已经连续下跌，豆粕出现了阶段性的小幅反弹，但力度非常弱，持续的时间也非常短暂。往年此时企业备货的积极性一般会比较高，但今年市场连续下跌，中下游企业之前高价买货，目前亏损严重，继续备货的积极性不高，备货已经接近尾声。

此前几周油厂压榨量偏低，加上临近春节，油厂逐渐停机，豆粕库存出现明显下降。截至1月18日，沿海油厂豆粕库存下降至84万吨，部分地区豆粕供应略显紧张，有排队压车现象。但如果算上原料大豆和豆粕未执行合同，豆粕的净库存仍然偏高。随着后期备货的结束，节后油厂恢复开机，豆粕供应恢复之后将给市场带来下行压力，因此季节性的备货需求对豆粕价格的支撑难以持久。

消费下滑超出市场预期

2018年，国内发现的非洲猪瘟疫情对生猪养殖产业及整个饲料产业影响是巨大的。根据农业农村部的数据，2018年12月份，生猪存栏同比下降4.8%，能繁母猪存栏同比下降8.3%，降幅惊人。在疫病的影响下，养殖场补栏的心态非常谨慎，部分地区养殖户还出现不报瞒报疫情的情况。

应该说疫情的影响超出了市场的预期，饲料的消费也出现超预期的下滑，2018年10—12月，国内大豆累计压榨量为2306万吨，较去年同期下降5.21%。国内大豆累计进口量为1914万吨，较去年同期下降21%。在进口量和压榨量均出现明显下降的背景下，国内大豆和豆粕库存仍然充足，远高于去年同期水平，可见下游消费下滑明显。非洲猪瘟疫情的影响是广泛而深远的，短期内消费端也难有明显的起色。在供应端全球大豆供应充足的背景下，消费端出现大幅下滑，豆粕价格走弱的态势很难改变。

大概率继续走弱

综上，目前，豆粕春节前的备货已经接近尾声，巴西大豆产量下调只是使得大豆供应压力略有减小。非洲猪瘟疫情的影响超出了此前市场的预期，饲料的消费也出现明显的下滑，春节前季节性的备货需求对豆粕价格的支撑难以持久，后期大概率继续走弱。